云上速融光模块“易中天”跌了！需求靠AI，挑战在供应链

三只备受关注的光模块概念股“易中天”近日股价高位震荡。9月11日云上速融，新易盛、中际旭创、天孚通信分别涨13.42%、14.28%、13.54%，今日分别下跌5.77％、4.06％、6.52％。

相比年初，新易盛、中际旭创、天孚通信已分别累计上涨335.39％、243.11％和186.06％。

三只光模块个股受到市场关注背后，是AI基础设施建设潮拉动光模块需求增长。不过，当前行业产能还在扩张中，也面临原材料供应紧张的挑战。

股价翻倍增长

今年8月，这三只股票上涨尤其快。8月1日，新易盛、中际旭创、天孚通信股价分别为183.12元/股、210.63元/股、107.88元/股，8月29日分别涨至356.2元/股、354.92元/股、198.53元/股，一个月内都累计涨了60%以上。

9月1日，新易盛和天孚通信涨至历史新高后，股价开始震荡。中际旭创9月11日收盘价439.97元/股云上速融，创历史新高，近日股价也在震荡。

光模块的一大应用场景是数据中心。中商产业研究院表示，光模块是光纤通信系统中的核心器件，在数据中心、云计算等领域不可或缺，直接影响通信系统的传输速率、距离和可靠性。AI大模型训练与推理对带宽的指数级需求，直接推动800G、1.6T等高端光模块需求激增。2020至2024年，全球光模块市场规模由112亿美元增至178亿美元，预计2025年市场规模将达235亿美元。

光模块备受关注背后，是年内云服务需求增长，云厂商正大举投入AI基础设施建设，带动高速光器件需求有所增长。

市场研究机构Canalys（现并入Omdia）近日估计，今年第二季度，全球云基础设施服务支出达到953亿美元，同比增长22%，市场已连续四个季度保持超过20%的同比增幅。

四家北美云厂商也维持较高的资本支出水平。在截至6月30日的2025财年，微软全年资本支出约814亿美元，微软预计2026财年资本支出将达1000亿美元。此外，Meta7月底预计，公司2025年资本支出在660亿美元至720亿美元之间云上速融，谷歌则将全年资本支出金额上调至850亿美元，亚马逊预计全年资本支出达1000亿美元。

近日关于AI厂商加码AI基础设施建设的消息不断。半导体厂商博通上周透露，公司从新客户获得超100亿美元的人工智能芯片订单。有市场分析认为该新客户是OpenAI。随后，甲骨文透露，公司在最近一个季度与三个不同的客户签署了四份价值数十亿美元的合同。有消息称，OpenAI与甲骨文公司签署了一份合同，OpenAI将在约5年时间内向甲骨文购买价值3000亿美元的算力服务。

原材料供应紧张

市场需求增长反映在业绩中，三家光模块公司上半年业绩都录得增长。

今年上半年，新易盛营收104.37亿元，同比增长282.64%，净利润39.42亿元，同比增长355.68%。中际旭创上半年营收147.89亿元，同比增加36.95%，净利润39.95亿元，同比增长69.4%。天孚通信上半年营收24.56亿元，同比增长57.84%，净利润8.99亿元，同比增长37.46%。

花旗日前上调了新易盛、中际旭创和天孚通信的目标价。花旗称，尽管中国光模块股价在年初以来大幅上涨后，获利回吐在所难免，但鉴于2027年需求可见度显著增强，整体叙事依旧强劲。

高盛8月底的调研报告也认为，即使新易盛和中际旭创的股价近期大幅上涨，但两者估值依然合理。此外，以每美元的GPU支出所需配套的光模块支出计算，光模块与GPU的“绑定率”正不断攀升。高盛上调了中际旭创和新易盛的目标价。

不过，光模块领域也面临原材料供给紧张的挑战。8月底，中际旭创在投资者关系活动上表示，由于AI基础设施的建设浪潮，800G 和1.6T产品的需求增长迅速，目前行业光模块需求快于原材料的供给速度，一些重点原材料的供应偏紧张，对公司备货也提出了更高要求。

一些产能也还在建设。新易盛8月底表示，公司泰国工厂二期已于2024年末建成并于2025年初投产，目前处于产能持续扩充阶段。天孚通信则表示，公司泰国工厂产能建设正推进，预计明年进入大规模量产，由于前期投入较大且产能处于逐步爬坡阶段，该工厂目前盈利能力尚未达到稳定水平。

除光模块外，市场上其他备受关注的AI基础设施个股的股价也在震荡。虽然有拿到新订单的信息传出，但投行D.A.Davidson分析师担忧，甲骨文未来的一大部分增长将来自单一客户OpenAI。9月10日，甲骨文大涨35.95%，9月11日则下跌了6.23%。

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